Почему стартапы стоимостью 1 млрд долларов теряют статус «единорогов»

Когда-то оценка в 1 млрд долларов США считалась главным признаком успешного стартапа. Сегодня же этот показатель для многих компаний превратился в проблему. Уже более 220 бывших компаний-«единорогов» утратили статус миллиардных — их реальная рыночная стоимость значительно ниже той оценки, которую они получили ранее. Ожидается, что в будущем число таких компаний продолжит расти.

Что такое «бумажный единорог»?

«Единорог» — это частная компания, оцененная в 1 млрд долларов США и более. Речь идет не о денежных средствах на счетах компании и не о ее доходах. Это стоимость, которую инвесторы присваивают компании в ходе инвестиционного раунда. Например, если инвесторы вкладывают 100 млн долларов в обмен на 10% компании, это означает, что ее оценили в 1 млрд долларов. Пока компания не выйдет на биржу или не будет продана, такая оценка остается лишь на бумаге.

«Бумажный единорог» — это стартап, который когда-то получил высокую оценку, но уже не способен подтвердить ее в текущих рыночных условиях. Такие компании либо не могут привлечь новый инвестиционный раунд, либо делают это по значительно более низкой оценке.

Почему это происходит?

В 2021 году процентные ставки были практически нулевыми, капитал стоил дешево, а инвесторы оценивали стартапы значительно выше их реальных бизнес-показателей. Затем появился ChatGPT.

После ноября 2022 года инвестиционные потоки стремительно сместились в сторону искусственного интеллекта. Только в первом квартале 2026 года стартапы в сфере ИИ привлекли 255,5 млрд долларов США, что превысило общий показатель за весь 2025 год.

При этом 67% этой суммы пришлось всего на три сделки: инвестиционный раунд OpenAI объемом 122 млрд долларов, инвестиционный раунд Anthropic на 30,6 млрд долларов, а также приобретение компании xAI компанией SpaceX.

Если раньше инвесторы вкладывались в SaaS-компании с ежегодным ростом около 40%, то теперь предпочитают направлять средства в ИИ-стартапы, демонстрирующие рост на уровне 200%. Для компаний, привлекавших инвестиции до появления ChatGPT, это означает, что следующий инвестиционный раунд либо вовсе не состоится, либо пройдет при существенно более низкой оценке.

Что ждет такие компании?

По данным PitchBook, средняя рыночная стоимость стартапов, последний раз привлекавших инвестиции в 2021 году, сейчас снизилась на 68%. У компаний, закрывших последний инвестиционный раунд в 2022 году, этот показатель составляет в среднем 52%.

Среди «единорогов», потерявших прежнюю стоимость, — Glossier, Savage X Fenty, AG1, The Farmer’s Dog и Calendly.

Такие компании одновременно сталкиваются с тремя основными проблемами.

Во-первых, проведение нового инвестиционного раунда по более низкой оценке приводит к снижению стоимости долей ранних инвесторов и сотрудников, а также наносит ущерб репутации компании.

Во-вторых, усложнился выход на биржу. Инвесторы публичного рынка требуют убедительной стратегии развития в сфере искусственного интеллекта, тогда как большинство стартапов, созданных до появления ChatGPT, такой стратегии не имеют.

Кроме того, под угрозой оказывается и операционная устойчивость. Большинство подобных компаний продолжают работать с убытками и не способны долго функционировать без привлечения нового капитала.

Наибольший удар пришелся по рынку корпоративного SaaS. Генеративный искусственный интеллект позволяет создавать индивидуальные приложения без привлечения программистов, что напрямую угрожает бизнес-модели SaaS-продуктов со стоимостью подписки 50–200 долларов США в месяц за одного пользователя.

В списке PitchBook числятся 75 SaaS-компаний, утративших прежнюю оценку. Это почти в два раза больше, чем число компаний из сектора FinTech, занимающего второе место.

Перспективы

Наиболее вероятный сценарий — продажа компании стратегическому покупателю по цене ниже ее прежней пиковой оценки.

Трансформация бизнеса в сторону искусственного интеллекта возможна, однако у компаний с устаревшими высокими оценками остается все меньше ресурсов для такой перестройки.

По данным PitchBook, около половины американских компаний-«единорогов» не привлекали новые инвестиции в течение последних трех лет или дольше. По мере завершения сроков работы инвестиционных фондов этим компаниям придется либо искать новый капитал, либо продавать бизнес. Это означает, что значительная часть существующих сегодня «бумажных» миллиардных оценок будет пересмотрена.

Оценка в 1 млрд долларов США, полученная в 2021 году, не защищает компанию от снижения рыночной стоимости и не гарантирует, что следующий инвестиционный раунд пройдет по той же или более высокой цене. Эта оценка отражала условия рынка периода практически нулевых процентных ставок, доступного капитала и времени, когда генеративный искусственный интеллект еще не получил широкого распространения. Сегодня все три этих фактора изменились, а рыночная среда, в которой формировались прежние оценки, больше не существует.

Майя Гусейнова