Крипторынок в феврале 2026: исторический страх на фоне «ястребиной» ФРС и скрытая сила институционального DeFi

Еженедельный обзор рынка криптоиндустрии

20 февраля 2026 г.

Коротко:

Настроения на крипторынке остаются вблизи исторических минимумов: индекс страха и жадности BTC опустился до уровня 5 — ниже значений, наблюдавшихся во время предыдущих крупных шоков на рынке. Режим ухода от риска (risk-off) продолжает оказывать давление на акции и криптовалюты, тогда как доллар США и казначейские облигации растут.
Протокол заседания FOMC за январь продемонстрировал заметно «ястребиный» тон: впервые в рамках текущего цикла смягчения была упомянута возможность повышения ставок. Фьючерсы CME сейчас закладывают лишь два снижения ставки в 2026 году, при этом первое ожидается не ранее июня.
Несмотря на страх, структура владения BTC смещается в сторону институционалов, фондов и ETF. Активы под управлением (AUM) ETF как доля от рыночной капитализации остаются устойчивыми, несмотря на ~50%-ную просадку. В DeFi ряд протоколов сегмента Neo Finance, часть из которых демонстрирует растущий институциональный интерес, опережают по доходности L1, L2 и основные DeFi-бенчмарки с начала года. Особенно заметна относительная сила проектов с устойчивой выручкой и активным использованием.

Обзор рынка

Рынок удерживался в диапазоне 65–70 тыс. долларов США, несмотря на резкое ухудшение настроений. Индекс страха и жадности BTC достиг исторически низких значений — 5, опустившись ниже уровней, наблюдавшихся во время прошлых крупных потрясений. Это отражает капитуляцию розничных инвесторов.

Исторически подобные уровни совпадали с истощением продаж и периодами стабилизации. BTC также входит в зону, которая в предыдущих циклах совпадала с долгосрочными структурными ориентирами, такими как 200-недельная скользящая средняя и реализованная цена по данным ончейн-метрик. Еще одно отрицательное закрытие месяца станет пятым подряд — подобная динамика в последний раз наблюдалась в 2018 году.

Однако текущая макросреда отличается от предыдущих циклов. И цены, и метрики внедрения остаются структурно выше, чем в прошлые периоды сопоставимого страха. Иначе говоря, настроения ослабли, несмотря на то что экосистема стала крупнее и более институционализированной.

Структура владения

За последний год предложение BTC перераспределялось от частных лиц к компаниям, фондам и ETF. Физические лица демонстрируют чистые продажи, тогда как институциональные категории продолжают накапливать актив.

ETF и фонды

Спотовые BTC-ETF приближаются к пятой подряд неделе чистых оттоков — за последние недели было выкуплено около 3,9 млрд долларов США. Средняя цена входа по ETF составляет около 84 тыс. долларов, что означает, что типичный держатель находится в существенном убытке.

Несмотря на это, AUM ETF не снизились пропорционально рыночной капитализации. С момента запуска доля AUM ETF в рыночной капитализации BTC росла: с ~3,1% в январе 2024 года до ~7,0% к историческому максимуму в октябре 2025 года, и лишь немного снизилась до ~6,3%, несмотря на ~50%-ную просадку BTC. Это подтверждает устойчивость институционального участия.

Институциональная активность в DeFi

Институциональное вовлечение выходит за рамки пассивных инвестиций. Активность BlackRock вокруг Uniswap, партнерство Apollo с Morpho и более широкая конвергенция традиционных поставщиков ликвидности и DeFi свидетельствуют о переходе к прямому участию ончейн.

Крупные управляющие активами все чаще используют криптонативную инфраструктуру, а Neo Finance становится ключевым элементом сближения DeFi и TradFi.

Если рассмотреть группу DeFi-протоколов с устойчивой выручкой, они опережают по доходности L1, L2, основные DeFi-бенчмарки и BTC с начала года. Многие из них также привлекают институциональное внимание, что указывает на взаимное усиление факторов выручки и институционального позиционирования.

Сравнение с финтех-платформами

По абсолютному объему клиентских балансов ведущие криптопротоколы все еще уступают крупнейшим необанкам, хотя разрыв сокращается. Медианный объем клиентских средств среди необанков составляет около 32 млрд долларов США.

Однако по юнит-экономике картина выглядит лучше. Доход на пользователя у ряда криптоплатформ сопоставим с SoFi и Chime и в некоторых случаях превышает показатели Revolut и Wise. Это говорит о значительном потенциале роста при масштабировании пользовательской базы.

Скорость формирования выручки также впечатляет. В наблюдаемой выборке несколько криптоприложений достигли 100 млн долларов годовой выручки быстрее многих крупных технологических компаний: Hyperliquid (89 дней), PancakeSwap (121 день), Uniswap (303 дня).

Большинство наиболее быстрорастущих проектов — DeFi-протоколы, которые сейчас активно привлекают институциональный интерес.

Макро: первое заседание ФРС в 2026 году

Протокол январского заседания FOMC, опубликованный 18 февраля, продемонстрировал жесткую риторику.

Ставка была сохранена на уровне 3,50–3,75% (голосование 10-2). Ряд участников отметил, что дезинфляция идет «медленнее и менее равномерно, чем ожидалось». Впервые в рамках текущего цикла было упомянуто возможное повышение ставок при сохранении инфляционного давления.

Комитет охарактеризовал текущую политику как «адекватную», но «не обязательно достаточно ограничительную».

Январский CPI (опубликован 13 февраля) составил 2,4% г/г — минимальный уровень более чем за четыре года. Однако предпочитаемый ФРС индекс PCE за декабрь 2025 года составил 2,9% г/г (против прогноза 2,8%), что указывает на постепенный, но медленный прогресс в снижении инфляции.

Фьючерсы CME закладывают около 57 б.п. снижения ставок в 2026 году (примерно два шага по 25 б.п.), причем первое ожидается не ранее июня. Декабрьский «dot plot» 2025 года предполагал снижение ставки до 2,75% к концу 2026 года, что существенно отличается от текущих рыночных ожиданий.

Прогнозы

Рынок находится на поздней стадии просадки, характеризующейся режимом risk-off, экстремальным страхом и хрупкими настроениями. Основные риски носят макроэкономический характер: жесткая монетарная политика, изменения в сфере ИИ и повышенная геополитическая напряженность.

Расхождение между слабым настроением и продолжающимся институциональным развитием отражает переход рынка от спекулятивной модели к инфраструктурной. Розничные инвесторы сокращают позиции, тогда как институциональное развитие в сфере DeFi, токенизации и стейблкоинов продолжается в долгосрочной перспективе.

Настроения обычно отстают от структурных изменений — главный вопрос заключается не в направлении движения, а во времени.

На предстоящей неделе макроэкономические публикации продолжат формировать ожидания по политике ФРС, а итоги ETHDenver могут дать дополнительные сигналы о динамике экосистемы.